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【资讯】牛市129暴跌背后资金杠杆凶猛

发布时间:2020-10-17 01:38:38 阅读: 来源:篮球厂家

牛市“12·9”暴跌背后:资金杠杆凶猛

上证指数从最高3091.32点下跌至最低2834.59点,最终收于2856.27点,跌幅5.43%。这是今年以来最大的一次下跌。  从11月20日开始,13个交易日上涨12次的A股,至此重重摔了一跤。

“两周内我们在香港、上海、深圳等地接触了60多个机构投资者,已经从最初的兴奋转为困惑和不安。一方面,他们业绩普遍跑输基准(比如沪深300指数),另一方面,他们对汹涌的散户资金感到困惑。”瑞银首席策略分析师陈李在12月8日发布的研究报告中表示,“推动近期市场大幅攀升的资金,固然有新开户的散户资金,有产业资本,有个人融资融券规模持续放大,也新增了银行渠道的杠杆资金。”  明眼人都看得出来,此次调整势在必行。只是杠杆资金首次如此明显地向投资者们演示了助涨助跌的威力。  “暴跌,是由于大盘蓝筹股拉升太大,而造成获利盘在3000点之上大量获利回吐。直接原因则是中证登发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》,导致债券回购性预期增强,资金出现分流,但这只是导火索。”南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙接受《中国经营报“>博客 ,微博 )》记者采访时表示,”融资融券的杠杆,对股市是助涨助跌的作用。  他认为,目前的调整已经比较充分。“未来A股会慢慢转化成”慢牛“,因为这样的上涨不能持续。”  “疯牛”跌跤  市场上绝大部分投资者,包括机构投资者,在一个月之前都没能想到目前A股的上涨速度。  记者在此前对机构投资者的采访中,有认为年末达到2500点的,有认为将达到2700点的,但没有一位相信年底能够超过3000点。  但3000点的大关口似乎轻易就被冲破。12月9日,开盘40分钟后,上证指数首次冲破3000点,并在午盘开盘后不久就上升至最高3091.32点。但随后,一次大“滑坡”开始了。  大量的资金开始卖出券商 、银行、房地产等此前强势板块,上证指数从最高点滑落超过250点,并最终收于2856.27点,和前一交易日相比下跌163.99点。  “调整,是A股之前一段时间涨多了而进行的技术性调整。当然,如果从原因上看,最近监管层出的很多政策都偏利空,尤其是关于债券不让质押融资的政策,这导致资金面紧张,使市场找到理由来进行调整。”广发新动力基金经理刘晓龙对记者表示。  他所指出的债券相关政策,就是中证登发布的《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》。  景顺长城认为,这一政策主要有四方面影响:“股市强资金分流效应渐显,降息预期的提前透支,导致债市无可避免地跟着调整;企业债质押门槛将大幅提高,符合回购资格条件的企业债新券占比较低,所以导致融资回购收紧,存量债券已受压;短期内去杠杆的压力将冲击市场流动性,特别是高杠杆的债券基金面临去杠杆压力,而流动性好的券种是首先被卖出的标的,若投资者大量赎回基金,反而将加速债券收益率的向上调整;社会融资成本因此将被抬高,背离整体宏观政策宽松的取向,导致降准的预期增强。”  “中证登公司为降低质押回购的中央对手方风险,今年连续出台了多项措施加强交易所债券的风险管理,但之前的历次措施主要是针对债券发行人的自身信用风险控制,此次推出《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》主要是为应对国务院发布的 43 号文给交易所存量城投债可能带来的影响,涉及面更广。”工银瑞信在相关研究报告中表示,“该规定对股市影响有限,A股估值提升的逻辑未变。”  事实上,机构一致认为,新规属导火索而非根本原因。很多机构投资者表示,经过这次“跌跤”,调整已经在一定程度上到位。  “从幅度上看,我认为调整已经到位了,最高调整到2800多点,风险释放已经比较充分。”刘晓龙说。  杨德龙也表示:“我认为调整不会太多,因为大部分投资者其实没有拿到这部分筹码,所以一旦大盘蓝筹股出现调整,会有人起来抄底。所以我认为,经过几个交易日的调整,A股的上涨会继续。”  杠杆的魔力  导致A股暴涨暴跌的另一个推手是杠杆。  除了不断增长的两融余额,银行资金的入市也是一个关键。  “据我们不完全了解,部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷,甚至向个人借钱炒股 。银行把原来向私募基金或者公募专户提供的配资信托产品做成伞状结构,原先只借给一个机构的亿元资金,拆散成上百个小产品,借给上百个自然人。简言之,银行向个人投资者提供类融资业务。这部分融资规模在迅速扩大,我们初步估计余额已经达到5000亿元。”陈李在上述研究报告中写道。  瑞银指出,银行介入股票市场提供融资功能,其本质原因在于,理财产品资金找不到合适的投资产品。一方面,理财产品规模持续增长,收益率只轻微下降 10BP;另一方面,理财产品资金所投资债券收益率大幅下降100BP。“这样的配资操作存在两个问题:其一,贷款可能无抵押,以消费贷款等形式放出,处于”灰色地带“;其二,风险难以控制,现在的风险控制主要基于对其证券账户的监控,但一旦规模达到一定程度,这样的监控可能失效。”  “从理财产品的角度来说,他们加大入市的比例也是必然的。在目前阶段,他们要不想办法加大入市比例,要不就面临赎回。我认为如果理财产品这块从严监管,未来银行可能会多卖基金。去年银行卖了很多信托和理财产品,未来可能多卖基金。毕竟总盘子在银行那里,他们可以进行比例调控。”刘晓龙表示。  但是杠杆是一把双刃剑。12月9日的A股下跌,让普通投资者也体会到杠杆的魔力。  有消息称,管理层可能检查“两融”业务的杠杆,并对投资者警示风险。与此同时,各家券商也在加强风控。  “目前确实有一些针对杠杆的措施,比如针对”两融“业务的。此外,银行资金进入股市,未来的监管也可能进一步加强。贷款这一块是绝对不能进入股市的,而银行理财产品可能打擦边球,会有一部分通过一定的设计来进入股市。未来不会让太多的银行理财资金进入股市,毕竟股市风险太大了,所以我认为监管会进一步加强,可能会有一些政策出来。”杨德龙说。  而瑞银则进一步提出了担忧:“实体经济增长放缓,产业转型道路曲折,只有资本市场还有些想象空间。但困境也在于此,实体基本面不支撑股指如此快速拉升。高额增量资金依赖于杠杆(现在是8000多亿元,上限是1.3万亿元),同时股指上涨依赖于券商等板块。单边牛市思维操作是危险的:一旦银监会摸底清查银行的”股票配资“,证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧,即使存量资金不快速抽离,杠杆资金增长也可能停止,指数下行若引发融资盘的”margin call“,那么市场或将大幅波动。”  “疯牛”变“慢牛”?  现在的问题是,经历一次“风险示警”,A股的下一步怎么走?  大部分机构投资者指出,目前中期趋势仍然未变。  财通基金表示,本次A股大幅下跌将在短期影响市场情绪, 但本次牛市的市场一致性预期并未改变。此外,近期通过券商融资和基金分级B加大杠杆操作的投资者增多,市场出现盲目追高情绪,本次调整将打击这部分资金的投资热情,有利于A股构建中长期的稳定上升通道。  “很多人希望调整,但现在的问题是谁会砸盘?大家对后市都是看好的,这一预期没有改变。抄底A股的人看好大盘,持有筹码的人一样看好大盘,如果持有筹码的人去砸盘,这不是让其他人捡筹码吗?所以在大家预期一致乐观的时候,我认为调整不会太深。”杨德龙指出。  他也表示,市场的中期趋势并未改变。“未来热点将会扩散,从目前的金融、房地产、石化等大盘蓝筹股,扩散到二线蓝筹股,比如汽车、家电、医药等。这些板块将接过大盘蓝筹股的接力棒,因为大盘蓝筹股的快速上拉是不可持续的,他们一涨,指数就迅速拉高,导致获利回吐。”  与此同时,他认为国家也是希望股市能够好转的。“毕竟已经熊了这么多年了,所以我认为不会刻意打压股市。出一些监管政策,这些改变不了预期。只是国家希望是”慢牛“,而不是像现在这样的”疯牛“。我认为,未来A股会慢慢转化成”慢牛“的。”  不过,刘晓龙仍然认为,目前A股的逻辑未变。“对于后市,我仍然倾向于大股票,因为市场上涨的逻辑还没有改变:增量资金入市。别的行业的ROE下降,整体股市的估值相对便宜,所以这些资金会进入。而资金会从比较容易的地方进入,就是机构此前很少持有的大盘蓝筹股。12月10日小盘股出现普涨的情况,这是因为前期下跌太多,而普涨没有针对性,所以我认为这是存量资金的行为。”  他强调说,他仍然偏向于银行、地产、煤炭、有色等一线蓝筹板块。“至于从一线蓝筹向二线蓝筹转移,我认为还没到时候。”

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